8月12日，浙江春风动力(603129)股份有限公司(以下简称“春风动力”)发布2025年半年度报告。
报告期内，公司实现营业收入98.55亿元，同比增长30.90%，归母净利润达10.02亿元，同比增长41.35%。期内延续了高增长的业绩轨迹，自2022年以来，春风动力年度净利增幅分别达到70.43%、43.65%和46.08%。
春风动力主营产品包括全地形车、摩托车和极核两轮电动车，全地形车和摩托车构筑公司基本盘，极核电动车业务定位为公司的第三成长曲线。
报告期内，全地形车业务实现收入47.31亿元，同比增长33.95%；摩托车业务实现收入33.46亿元，同比增长3.03%；电动两轮车业务实现收入8.72亿元，同比大增652.06%。
值得注意的是，由于摩托车和全地形车的主要市场均不在国内，春风动力的收入结构以海外为主。2024年年报显示，公司实现海外收入108.06亿元，占比达到73.61%，其中，来自北美和欧洲的收入分别为45.35、40.05亿元，二者在整体收入中占比合计超过50%。
一家收入依赖海外的企业，在当前贸易局势紧张的情况下，是如何走出上涨曲线的，支撑其股价的是什么？
全球化布局对冲贸易风险
2025年上半年，春风动力的核心业务板块表现稳健。其传统优势领域全地形车业务表现尤为亮眼，实现销量10.18万辆，销售收入达47.31亿元，同比增长33.95%，对总营收的贡献度高达48.0%。
全地形车作为一种越野性能优异、兼具实用与娱乐功能的四轮交通工具，广泛应用于户外作业、休闲运动、救援勘探等多个场景。
从行业整体出口情况看，根据中国摩托车商会数据，2025年1-6月全国全地形车出口量为22.73万辆，同比微降0.22%；但出口金额累计达6.61亿美元，实现了18.46%的增长。
在厂商出口排名中，春风动力、涛涛车业、重庆润通位居前三，三家企业合计占据了全国出口总量的76.29%和出口总金额的83.61%。
其中，春风动力全地形车出口额更是占到全国总额的74.05%，持续巩固其行业龙头地位。
但不容忽视的是，全地形车行业供需两端均高度集中，需求主要来自欧美，供给则集中于美日，北美和欧洲是绝对的第一和第二大市场。
以春风动力为例，公司2024年年报显示，其海外收入高达108.06亿元，占比73.61%，其中北美和欧洲市场贡献的收入分别为45.35亿元和40.05亿元，两者合计占公司总收入比重超过50%。
当前贸易摩擦加剧背景下，对欧美市场的依赖可能放大经营波动性。
面对美国加征关税的压力，春风动力董事长兼总裁赖民杰在2025年第一季度业绩说明会上表示，关税本身虽不直接影响销售，但会推升成本。他强调，公司位于墨西哥的工厂在应对关税战中发挥了关键作用。通过墨西哥工厂生产并向美国出口产品，可以有效降低关税影响；同时，该基地还能更好地响应北美市场需求，为公司提供稳定的生产和供应保障，维护客户关系和市场份额。
为此，公司计划进一步提升墨西哥和泰国工厂面向美国市场的产品比例，并着力提高墨西哥本土零部件开发及本地采购比例，以增强供应链弹性和成本竞争力。此外，春风动力还将通过产能爬坡和精益生产管理，持续降低单位制造成本，从而有效对冲关税上升带来的成本压力。
作为公司第二大业务支柱，春风动力摩托车板块上半年表现总体稳健但增速趋缓。该业务实现销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03%，占总营收比重34%。其中，国内市场成为主要增长引擎，两轮摩托车销量7.91万台，营收16.97亿元，同比提升17.35%，出口端销量7.13万辆，贡献营收16.49亿元，维持基本盘稳定。
值得注意的是，公司的电动两轮车业务作为新业务板块，旗下极核(ZEEHO)电动品牌聚焦高端市场，上半年销量飙升至25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增幅高达652.06%。尽管当前规模仍较小，但其爆发式增长为公司开辟出第三增长曲线。
现金储备构筑安全边际
业务基本面保持稳健的同时，春风动力也展现出扎实的财务基本面。
截至2025年6月末，公司总资产规模达167.45亿元，同比增长12.38%，流动资产占比高达81%，其中货币资金储备充裕，达85.76亿元，为企业运营与战略投资准备了充足的“弹药”。
负债方面，截至报告期末，公司总负债97.78亿元，资产负债率58.4%，处于合理水平。且负债构成以经营性负债为主导，应付票据33.73亿元，应付账款47.50亿元、合同负债5.08亿元，充分反映了公司在产业链中的强势议价地位及订单储备。
同时，公司无任何短期或长期有息负债，财务费用录得净收入1.13亿元。偿债能力指标方面，流动比率1.43、速动比率1.15，均显著优于行业基准水平(1.0)，且货币资金对全部流动负债(95.12亿元)的覆盖率高达90.2%，短期偿债风险低。
经营性现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额达24.00亿元，同比增长60.84%。销售商品、提供劳务收到的现金为102.87亿元，现金收入比(与营收比值)达104%，印证了核心业务盈利的真实性与回款效率。现金流的稳定增长来源于全地形车、摩托车及电动两轮车三大业务板块的协同贡献，具备多元性与可持续性。
报告期内，投资活动现金流净流出28.0亿元，主要用于购建固定资产、无形资产等长期资产支出27.3亿元。筹资活动现金流净流出47.72亿元，主要源于公司实施2024年度现金分红5.87亿元(占该年度净利润的39.91%)以及债务清偿。
财报发布后，企业基本面获机构共识性认可。8月11日，瑞银证券发布评级报告称，维持春风动力“买入”评级，最高目标价为260元，与此前最高目标价一致。招商证券(600999)也发布评级报告称，维持春风动力“强烈推荐”评级。
此外，民生证券维持春风动力“推荐”评级，华福证券维持春风动力“买入”评级。华福证券称，持续看好公司品牌出海能力，公司海外产能布局完善，可灵活应对关税变化，两轮车出口+极核电动快速增长，中长期成长空间可观，持续看好公司品牌出海能力。
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