21世纪经济报道记者 叶麦穗 国际局势动荡，黄金的价格被彻底“打下来”了。数据显示股票股市平台，金价从最高5598.75美元/盎司，跌至目前4000美元/盎司一线。
资金也进一步“用脚投票”。记者注意到，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量近日小幅击穿1000吨，降至999.024吨，这既创下2026年以来的最低持仓纪录，也是年内首次击穿千吨大关。
目前，SPDR的持仓量虽小幅反弹，但黄金的价格走势仍不明朗。有观点认为，一场长达3至6个月的“高位俯卧撑”行情或已开启。
黄金ETF仓位持续下降
金价今年走势可以用波澜壮阔来形容，以4318美元/盎司开盘，在1月29日就触及5598.75美元/盎司，不到一个月的时间上涨25%。
不过“好花不常开”，在触及高点之后，黄金价格便节节败退，其间虽然也有所反弹，但是无奈整体重心持续下移。6月30日，更是击穿4000美元/盎司的支撑位，最低跌至3942.43美元/盎司，较高点已经下跌逾30%，进入技术性熊市。
黄金跌跌不休，华尔街开始“翻脸”，目前已经有8家机构下调了对金价的预期。与此同时，银行也对黄金交易开始念“紧箍咒”，有银行已经叫停了竞价交易，有银行将保证金提升至140%。
在金价不断下探的同时，资金也加速流出。SPDR的持仓量从1月末的1101.33吨一路下滑，7月17日，再度减仓2.86吨，直接击穿1000吨，跌至999.02吨，这也创下今年以来的最低持仓量纪录。虽然目前持仓量反弹至1008.73吨，但是仍然处于低位。
国内的黄金ETF规模也跟着下降。同花顺数据显示，截至7月28日，今年二季度以来，黄金ETF规模下降850亿元左右，头部产品规模回到千亿元以下。
世界黄金协会发布的最新全球黄金ETF持仓及资金流向报告显示，受北美和亚洲市场获利回吐影响，今年6月全球实物黄金ETF录得89亿美元的显著净流出，使得2026年上半年的全球净流入额整体收窄至约80亿美元。
现货价格暴跌，也拖累了黄金股。昔日“明星股”老铺黄金7月28日股价收跌23.76%，盘中一度跌至297港元/股，创下一年半以来的新低，相比历史高点跌去七成。公司最新市值为534亿港元，较最高时缩水约1300亿港元。7月29日，老铺黄金仍未止跌，当日下跌4.83%。
对于老铺黄金的价格大跌，市场普遍认为是高库存“惹的祸”。该公司存货从2024年年末的40.88亿元飙升至2025年年底的160.44亿元，增幅达292.5%。创始人徐高明多次公开表态不做套期保值，认为“选择对冲意味着放弃打造世界级古法黄金品牌的初心”。在黄金价格下跌的背景下，百亿库存或完全暴露在金价波动风险之下，成了压倒股价的最后一根稻草。
大行对未来金价观点分歧较大
目前黄金市场正陷入一场令人窒息的“等待游戏”。
策略师发出重磅预警：受美伊冲突对能源价格的扰动及通胀前景不明朗等因素影响，美联储主席沃什已倾向在夏季“按兵不动”，任何重大的政策转向最早也要推迟至9月议息会议。这意味着，黄金短期内失去了最核心的驱动力，一场长达3至6个月的“高位俯卧撑”行情或已开启。
沃什已明确划定政策红线——在内部专项工作组完成调研前，绝不轻易调整利率。美联储此刻正面临“数据困局”：6月通胀回落究竟是“一次性波动”还是“持续下行”的信号，仍需时间验证。
策略师指出，美联储正刻意将决策窗口延后至9月，届时会议将同步更新经济预期点阵图，为市场提供更清晰的指引。而临近中期选举的10月会议，则因政治敏感性几乎被“冻结”。因此，整个夏季，美联储将极力避免市场剧烈波动，黄金难以获得政策面的“东风”。
市场认为美联储下一步的动作决定了金价是“下沉”还是“起飞”。根据CME“美联储观察”工具的最新数据，市场对美联储7月利率决议的预期如下：维持利率不变的概率约为65.3%；加息25个基点的概率约为34.7%。
目前，市场已部分消化了美伊冲突的避险溢价，但地缘风险并未完全出清。然而，一个更隐蔽的风险正在发酵：通胀数据的滞后性。
若油价持续攀升，未来1-2个月通胀存在反弹风险，这将直接提振美元，对黄金形成“绞杀”。当前金价恰好卡在前期高点与低点的中间位置，多空力量趋于脆弱的平衡，任何一方都难以立刻发动单边攻势。
市场对黄金价格未来走势的分歧较大。美国银行近日警告称，黄金今年以来的回调可能仍有较大幅度空间，其走势可能将与1980年和2011年金价大幅上涨后出现的毁灭性熊市相似。该行建议投资者只有当黄金价格跌至3250至3450美元区间时才完成全部配置。
花旗表示，尽管历史上第三季为季节性备货旺季，印度黄金进口量在第三季仍将维持低迷。原因在于废料供应充足、消费者情绪谨慎，以及本地价格折价，抑制了新增进口需求。不过，花旗仍将0至3个月短期黄金目标价设在4500美元/盎司。
富国银行则在近期重申了其对黄金价格的长期预测：预计到2026年底，黄金价格将达到每盎司5300至5500美元，到2027年底，金价将攀升至每盎司5800至6000美元。
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