开源证券股份有限公司余汝意,司乐致近期对可孚医疗进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1收入利润符合预期，毛利率水平提升明显》，本报告对可孚医疗给出买入评级，当前股价为29.67元。

可孚医疗(301087)

2024H1业绩符合预期，2024Q3-Q4逐季度业绩可期，维持“买入”评级

公司2024H1年实现营收15.59亿元(yoy+2.60%)，归母净利润1.85亿元(yoy-7.00%)，其中2024Q2实现营收7.51亿元(yoy+13.21%)，归母净利润0.84亿元(yoy+30.06%)，扣非净利润0.74亿(yoy+62%)；分业务，康复辅具收入6.01亿元(yoy+72.84%)，毛利率61.52%(+15.61pct)，医疗护理收入3.86亿元(yoy-7.24%)，健康监测收入2.40亿元(yoy-33.44%)，呼吸支持收入1.75亿元(yoy-34.59%);分渠道，其中线上渠道收入10.69亿元，占主营收入的71.75%，线下渠道收入4.21亿；分费用，销售费用29.94%(+6.66pct)，管理费用3.92%(-0.17pct)，研发费用2.94%(-0.71pct)，考虑公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例，我们维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元，对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股，当前股价对应P/E分别为15.4/12.3/9.8倍，维持“买入”评级。

2024H1剔除疫情产品增速显著，毛利率逻辑强势演绎

2024H1公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%，展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30%；同时通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施，带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%。此外公司相继迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位。且深耕美容修复领域，迭代推出了医用硅酮疤痕凝胶等系列新品，以多元化的产品组合满足不同消费者的个性化需求。

公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者

高分红：2024H1年中分红1.22亿，股利支付率66%，公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次；主逻辑：公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐步验证：2024H1健耳听力已开业验配中心814家，2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2024H1收入1.33亿(+33%)，公司当前处于扩店卡位阶段，盈亏平衡点可期，此业务亟需价值重估。

风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.43亿，根据现价换算的预测PE为18.09。

最新盈利预测明细如下：